继国务院办公厅印发“创投十七条”之后，国务院常务会议（简称“国常会”）就创投行业再度重磅发声。
9月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。
业内人士指出，此次国常会提出的举措和近期**对于创业投资的支持举措一脉相承，且更加具有针对性，特别是进一步肯定了创业投资在科技创新、产业升级和高质量发展方面的重要意义。期待更多务实有效的细则出台落地。
LP投顾创始人国立波向澎湃新闻表示，此次国常会的发声重点在于两方面：一是，如何鼓励和引导社会化资本参与创投行业，“并购母基金和创业投资二级市场基金，是创投行业目前最薄弱的环节，社会化资本参与度非常低，行业也在期待能够出台具体的鼓励政策，加大对深化资本的这个吸引的力度。”二是，在成为耐心资本和长期资本的道路上，如何破解国资面临的一系列的机制上的痛点、堵点，如绩效评价、容错机制、按照基金长周期考核等。
“整体来看，国常会也传达了进一步优化创投行业的募投管退的全链条的信号，也肯定创投投资在科技创新、产业升级以及高质量发展具有重要意义。”国立波进一步表示，“此次国常会提出的举措和近期**对于创业投资的支持举措一脉相承，且更加具有针对性，很有可能相关部门已经落实并起草了‘创投十七条’的具体措施，并在国常会进行讨论，可以期待今年到年底之前，会有一系列的相关政策的落地。”
疏通退出堵点
根据清科研究中心发布的数据，2024年上半年，中企IPO数量82家，同比下降62.4%，较2021年下降87.0%，IPO市场持续收缩。其中，2024年上半年VC/PE支持的IPO共55家企业，背后涉及253家机构，2023年上半年VC/PE支持的IPO共139家企业，背后涉及579家机构，有IPO的机构数同比下滑56.3%，较2021年上半年下滑69.8%。其中，2024年上半年收获3个及以上IPO的机构共9家，2023年上半年为42家，2022年上半年这一数字为58家，VC/PE通过IPO退出的难度升级。
“退出是创业投资的重要一环，但当前的退出路径不畅给投资机构带来了巨大压力。大量项目长期未能上市或被并购，老股难以变现，导致资金链难以回流，影响后续投资能力。”中国私募股权机构投资者专业服务平台FOFWEEKLY表示，国常会此次提出了一系列创新性的解决方案，如推广股权转让、并购市场的发展，支持更多的创业投资二级市场基金设立，以拓宽退出路径，为投资人提供更多退出选择。此外，会议还鼓励社会资本设立市场化并购母基金，以促进创业投资的良性循环。
母基金研究中心也指出，“鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金”尤为关键。踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金进入到了退出的关键阶段。随着IPO节奏放缓，VC/PE只得将目光投向并购等其他渠道来解决庞大的退出需求。
“此前母基金行业专门针对并购重组的母基金极少，而今年已有多地探索设立并购相关的母基金。在国常会发声鼓励市场化并购母基金后，将起到示范性带动作用，预计将有更多并购母基金的出现。”母基金研究中心说道。
进一步完善国资容错相关政策措施
此外，国常会还表示推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。
澎湃新闻注意到，长期以来，国资在保值增值的硬性考核要求下，“谈亏色变”，很难向市场化靠拢。在审慎的投资态度下，国资更倾向大白马基金和晚期投资，而高风险的创新投资和早期投资很难获得资金倾斜。
此前在上交所召开的“科八条”创投座谈会上，深创投、中芯聚源、同创伟业等机构提出，希望各相关部门能在产业政策、国资考核、会计准则、容错机制等方面进一步强化政策协同、形成合力，共同促进“耐心资本”的培育与壮大。
临芯投资总经理宋延延此前在接受澎湃新闻采访时表示，“国资投资的容错机制的建立，才能真正做到投早、投小、投高风险科技。”FOFWEEKLY指出，国资基金在容错机制的支持下，能够在高风险领域承担更多责任，并通过“引导+市场化”的模式吸引更多社会资本进入早期投资领域。
值得关注的是，已有地方国资迈出了关键一步。7月31日，广东省第十四届人民代表大会常务委员会第十一次会议表决通过《广东省科技创新条例》，自2024年10月1日起施行。《广东省科技创新条例》明确提到，省人民**科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。此外，今年以来，多地在探索国资容错机制，如9月11日，郑州市发布《郑州市天使投资基金设立方案》明确了天使投资基金的尽职免责和容错机制。
针对此次国常会的发声，母基金研究中心认为，此类容错机制的设置十分有必要，有利于更好发挥管理人的投资积极性，对整个引导基金和国资母基金行业的容错免责机制建设来说，无疑是一种积极的引导与带动。未来，期待着国内更多地区能够优化国有创业投资机构业绩考核、激励约束和容错机制，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本，同时社会资本、民间资本能够在创投业发挥更大的作用。
国常会已就创投行业多次发声
值得一提的是，6月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措。会议指出，发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。要围绕“募投管退”全链条优化支持政策，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组、份额转让等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。要针对创业投资特点实施差异化监管，落细税收优惠政策，支持专业性机构发展，处理好**性基金和市场化基金关系，充分发挥创业投资投早、投小、投硬科技作用。
“此次国常会为支持创业投资行业进一步指明了方向，未来创投市场将在资本供给、政策支持、退出机制等方面得到更具体的支持规划。”FOFWEEKLY指出，在募资端，随着国资和高校资本的深度参与，创业投资基金将迎来更加稳定的资金供给。投资端，政策的支持将促进科技型企业的蓬勃发展，为创业投资提供更多优质项目。退出端，多元化的退出路径将进一步缓解投资机构的退出压力，帮助创业投资市场形成良性循环。